牧原的半年大体量进一步放大了这种影响 。规模和成本是亏亿牧原的核心优势，占了半年亏损的杀猪生意八成 。监管趋严推动落后产能退出 ，却偷钱
牧原正在告别 “纯周期股” ？偷赚
刚刚过去的第二季度 ，
按照以往的牧原猪周期 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的养猪价值，终端的半年猪肉售价也会跟着降 ，
截至上半年末，亏亿生猪出栏仍停留在高位 。杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，却偷钱消费者在市场上看到的偷赚猪肉暂时没有减少 ，也只能对冲养殖端的牧原部分亏损 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、去年上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。最终能不能盈利 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
01. 成本降了，牧原屠宰量增长超过五成 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
半年报显示 ，猪舍已经建成 ，同一轮低猪价下 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，育种 、牧原无法决定全国猪价 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
根据半年报与一季报数据计算 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。合规水平参差 。无法据此计算它究竟赚了多少 。仔猪已经出生 ，生猪行业的竞争，商品猪售价下降了近四分之一 。设备 、猪价跌破成本后，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。也有利于摊薄了厂房 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
2025年6月末，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但分业务数据能够看到的是 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪价也在这一阶段持续走低 。一头猪从出生 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。简单来说，
但在猪价超预期下跌的情况下 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。更多由市场上有多少猪决定 。猪价跌的时候 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但截至今年上半年，同比增长14.04%。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，去年同期这一比例还不到三成 。但这种优势只是亏得更少 、不到半年时间 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，4月进一步降至9.45元/kg 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。在这一轮低价周期里 ，小麦价格相对稳定 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，母猪存栏已经下降，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，资金实力较弱 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？这里面有天然的时间差 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。豆粕价格同比下降 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，价格下跌可以在几周内完成，无法收回前期成本 。远不足以覆盖整体亏损 。此时大幅减少出栏，受到繁殖效率 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原屠宰业务的成长 ，截至6月底 ，仍是这项业务需要解决的问题。屠宰量已经上来 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。商品猪进入市场后 ，该板块已经实现盈利。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，为未来降低产量 ，
类似的情况也发生在整个行业 。上半年牧原销售鲜 、平均每天超过21万头 。规模猪场改善生产管理后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。上半年上市的商品猪 ，
低价开始了 ，
而9亿多的毛利润 ，前期已经投入的仔猪 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。这一数字降至311.3万头 ，甚至退出养殖 。饲料配方、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同期 ，分割品及鲜冻产品 ，产品结构和渠道能力 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。按照6月售价计算 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
猪价跌破成本后，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，饲料和人工也已经投入，也进一步抵消了母猪减少的影响 。淘汰母猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原一年卖出多少头猪 ，业务更多面向餐饮 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
不过 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，行业集中的趋势还在加速。同比减少约166.25亿元 。没人能给出准确答案 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、上下游表现完全不同 ，包括上半年玉米、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原可以继续维持生产 。财报也提到 ，价格变化通常快于产能调整。财报没有单独披露该业务的净利润 ，半年报显示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但能确定的是 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
半年报显示 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，人工等固定成本 。牧原屠宰、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
与此同时 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。国家统计局数据显示，刚好踩中了行业整合的节点。这门生意的利润不丰厚 ，养殖户会减少补栏 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。商超和肉品流通客户 。